蟹黄瓜子仁，上面的蟹黄是调味品合成吗？

观点1：前有良品铺子、来伊份，后有三只松鼠、上好佳，近年休闲零食品牌可谓是扎堆涌入A股市场，这不靠“蟹黄味瓜子仁”火遍大江南北的甘源食品也要冲击A股了，日前在收到证监会的反馈意见后，甘源食品再次更新了招股说明书。
虽然甘源食品不甘心只有“蟹黄味”系列产品，近年花费大量精力推动坚果类产品的发展，但最后大半营收、利润依然还是靠“蟹黄味”籽类炒货贡献。
并且在同行业休闲食品公司纷纷推出类似产品时，也不断失去着“蟹黄味”产品的独有性，而大力气发展的坚果类产品毛利还不足籽类炒货的一半，能否成功上市犹未可知，而未来如何做出差异化产品却是个实在的问题。

籽类炒货贡献大半营收，但差异化仍然难以实现
甘源食品是以籽类炒货、坚果果仁和谷物酥类为主导的休闲食品生产企业，目前主要产品包括瓜子仁、蚕豆、青豌豆、豆果、果仁、米酥锅巴、麻花、江米条等在内的近百种多品类休闲零食组合。

虽然看起来甘源食品的增长率还不错，但在普遍成上升趋势的休闲零食行业中，无论是营收规模还是增长速度都没有什么优势，2018年同行业的洽洽食品、三只松鼠、盐津铺子等分别实现营收41.97亿、70.01亿和11.08亿。

以爆款“蟹黄味瓜子仁”为代表的籽类炒货撑起了甘源食品的大半营收，在大众消费向“养生零食”转变的档口，甘源食品迎合市场推出自己的“每日坚果系列”，即综合果仁及果豆系列，营收占比已增长至15.05%。
不过，在如今竞争惨烈的休闲零食市场上，甘源食品也异常明显，营收非常依赖籽类炒货，但无奈市场同质化现象严重，难与其他有所区分，头部品牌三只松鼠、百草味、良品铺子纷纷推出“蟹香味瓜子仁”、“蟹香蚕豆”等炒货系列，口味上并无很大差别。
此外，甘源食品近年着重发力的综合果仁及果豆系列也撞上其他品牌“每日坚果系列”，可能在坚果种类和数量上略有区别，但对于消费者来说，这点儿区别还不足以让甘源食品脱颖而出，而这也体现在甘源食品并不算快的增长速度上。
过氧化值不合格是瓜子类产品检验不合格的“重灾区”，通常由于加工、保存方法不当，或是密封性不好等原因，这可能会让瓜子吃进口中有一种苦味。
助推养生坚果系列，但毛利率仍不足瓜子仁系列一半

再加上瓜子仁、青豌豆、蚕豆等主要原材料及辅料市场价格整体呈下降趋势，甘源食品整体毛利率有所上升，2016-2018年分别为36.34%、37.81%、40.45%，2019年上半年进一步上升至41.16%。
不过，这毛利率水平相较于同行还是偏低，在招股书中甘源食品选取了同行业洽洽食品、盐津铺子、有友食品、养元饮品和西麦食品进行对比，甘源食品毛利率均低于其余五家毛利率的平均值。
同时果仁及果豆系列毛利贡献率则从5%上升至9.24%，不过相比主打系列，贡献度依然很小。等籽类炒货的毛利率纷纷超过40%的时候，果仁及果豆系列毛利率最高只有25.26%

产能利用率低，大量募资还要扩产能？
本次上市甘源食品计划募集资金9.54亿，其中3.64亿用于“年产3.6万吨休闲食品河南生产线项目建设”，占总募资金额38.16%，3.54亿用于“营销网络升级及品牌推广项目”，占总募资金额37.11%，剩余2.34亿被用于包括“研发中心建设项目”在内的4种项目，合计占总募资金额24.74%。

不过猫妹却注意到，占本次募资金额比重最大的项目是为了扩产休闲食品生产线，而往年甘源食品的产能利用率却并不高。

就是说，目前甘源食品所能达到的产量完全能够覆盖销售需求，即使市场需求有所增加，以目前全部产能来说也是没有什么压力的，这么低的产能利用率却还要募集资金扩大产能，甘源食品的举动也是有点自相矛盾。; 观点2：当然是的。蟹黄瓜子仁这么便宜，还指望用真的蟹黄，他会亏本的。; 观点3：我觉得是调味品合成的，可能加入了一点蟹黄进行调味，要不然用真的蟹黄进行调味厂家还不破产啊。; 观点4：也不都是调味品合成的，毕竟蟹黄的价格比较贵，量也比较少，如果用来制作这种蟹黄瓜子，那么这种瓜子的价格肯定也会非常贵。市场上买的那种便宜的蟹黄瓜子大部分也都是合成的。

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